先確認回測回答的是什麼問題
回測可用來檢查一套規則在指定歷史期間的表現，但結果取決於資料版本、訊號產生時間、價格假設及成本設定。若研究使用的是收盤後才知道的資料，卻假設能在同一時點成交，回測與真實可執行條件就已不同。
模擬交易也沒有真的把委託送進市場。美國商品期貨交易委員會對其監管範圍內的模擬績效揭露，特別提醒未實際執行的交易可能無法完整反映流動性等市場因素。這是閱讀回測時值得保留的基本問題，而非對任何策略績效的判斷。
四類值得優先核對的落差
一、資料是否在當時真的可用
檢查訊號使用的資料時間戳記、時區、修訂版本與清理規則。資料若經事後補值，或研究只留下後來仍在市場中的標的，可能使歷史測試與當時可取得的資訊不一致。先把資料生成、策略決策與委託送出三個時間點分開記錄。
二、交易成本是否完整
手續費只是其中一項。買賣價差、滑價、委託方式與成交時延，都可能改變實際價格。美國證券交易委員會的投資人教育資料指出，委託的執行方式會影響交易總成本；快速變動的市場中，最終成交價也可能不同於先前看到的報價。
三、流動性與委託規模是否相符
歷史價格不等於該價格可承接任何數量。若測試假設所有訊號都能按同一價格完整成交，實務上應再檢查可用成交量、委託大小、部分成交及取消後重送的情況。不同市場時段與壓力情境，也可能改變可成交條件。
四、模型是否只適合某一段歷史
參數若反覆針對同一份資料挑選，回測可能更像是在解釋過去。將模型規則、樣本期間與評估方式事先固定，再觀察不同期間的結果與實際表現，有助於分辨策略訊號和偶然符合歷史資料的情況。
不要只問「回測收益為什麼沒有出現」，先問「當時可用資料、可成交價格和風險限額，是否與回測設定相同」。
用同一張清單對照研究與成交
| 檢查項目 | 回測要保存 | 實際交易要比對 |
|---|---|---|
| 資料 | 來源、版本、時間戳記、缺值處理 | 當時收到的資料及修訂紀錄 |
| 訊號 | 規則、參數、產生時間 | 實際產生與送單時間 |
| 執行 | 預設價格、費用、滑價、成交量 | 委託、部分成交、實際價格與總成本 |
| 風險 | 部位限制與暫停條件 | 限額觸發、人工介入及處理紀錄 |
這份對照表是研究流程的起點。資料期間、標的與委託型態不同，應補充的欄位也會不同；重要的是讓差距有可追溯的原因，避免只用新參數掩蓋舊問題。
找到落差之後，先修正假設
- 固定同一段觀察期間與同一組交易，逐筆核對訊號、委託與成交。
- 將資料時間差、未成交、交易費用、滑價與風險限制分開歸因。
- 若差距持續超過預先定義的容許範圍，依既定流程縮小使用、暫停或重新驗證。
- 保留版本與覆核紀錄，讓之後的比較仍使用相同口徑。
詳細的研究與覆核流程可延伸閱讀研究方法中的回測檢查，而成本、成交品質與流動性也列在電子交易與執行系統的專業主題中。
參考資料
- 美國 CFTC，17 CFR § 4.41：模擬或假設績效的揭露規定。該規定適用於其指定對象；本文僅借用其中對模擬交易限制的說明。
- 美國 SEC Investor.gov，Executing an Order。說明委託執行方式、時間與價格差異。
本文為一般研究方法與投資人教育內容，不提供任何標的、策略或交易決策建議；實際應用需依市場、產品與風險條件獨立評估。